JPMorgan se prepara para o Fim da Hegemonia do Dólar

Gostou? Compartilhe!

Não há nada que indique que o domínio do dólar deva permanecer eternamente . Na verdade, a moeda internacional dominante mudou muitas vezes ao longo da história, remontando a milhares de anos, à medida que o centro econômico do mundo mudou.

Após o final da Segunda Guerra Mundial, os EUA representaram a maior parcela do PIB mundial em mais de 25%. Esse número é aumentado para mais de 40% quando incluímos as potências da Europa Ocidental. Desde então, o principal motor do crescimento econômico mudou para o leste em direção à Ásia, à custa dos EUA e do Ocidente.

A China está no epicentro desta recente mudança econômica, impulsionada pelo forte crescimento do país e pelo compromisso com as reformas domésticas. Nos últimos 70 anos, a China quadruplicou sua participação no PIB global para cerca de 20% – quase a mesma fatia que os EUA – e espera-se que essa parcela continue a crescer nos próximos anos. A China não é mais apenas um fabricante de bens de baixo custo, uma vez que uma parcela crescente dos lucros das empresas vem de setores de “alto valor agregado”, como a tecnologia.

China recuperando seu status de superpotência global

Fonte: Angus Maddison Database, FMI, JP Morgan Private Bank Economics. Dados de 14 de Junho de 2019

Além da China, as economias do Sudeste Asiático, incluindo a Índia, têm fortes ventos seculares impulsionados pela demografia mais jovem e pela proliferação do know-how tecnológico. Especificamente, a zona econômica asiática – da Península Arábica e Turquia, no Ocidente, ao Japão e Nova Zelândia, no Leste, e da Rússia, no Norte, e Austrália, no Sul – agora representa 50% do PIB global e dois terços da economia mundial.

Dos estimados US $ 30 trilhões em crescimento de consumo da classe média entre 2015 e 2030, espera-se que somente US $ 1 trilhão venha das economias ocidentais de hoje. À medida que esta região cresce, a participação de transações em outras moedas inevitavelmente aumentará, o que provavelmente reduzirá a importância do dólar como reserva de valor, mesmo que o dólar não seja substituído como a moeda internacional dominante.

Em outras palavras, nas próximas décadas, nós acreditamos que a economia deixará de ser dominada pelos EUA e pelo “sistema dólar” para um sistema em que a Ásia exercerá um grande poder. Em relação a moeda, isso significa que o dólar provavelmente perderá valor em comparação com as outras moedas, incluindo commodities de alto valor como por exemplo o ouro.

O declínio do dólar já está acontecendo ?

Dados recentes sobre as reservas de moeda entre os bancos centrais globais sugerem que essa mudança já esteja em andamento. Como parcela das reservas gerais do banco central, o papel do dólar vem declinando desde a Grande Recessão (ver gráfico abaixo). Os dados mais recentes sobre o fluxo de reservas do banco central também sugerem que, pela primeira vez desde a introdução do euro em 1999, os bancos centrais venderam simultaneamente dólares e compraram euros.

Os bancos centrais em todo o mundo também estão adicionando as reservas de ouro em seu ritmo mais forte já registrado. No ano de 2018 viu a maior demanda por ouro dos bancos centrais desde 1971 e uma quantia de quatro trimestres em compras de ouro é a mais forte já registrada. Lembrando que o Ouro é uma fonte estável de valor, com milhares de anos de confiança entre os humanos.

Participação do Dólar nas reservas do banco central,%

Fonte: Exante. Dados de 30 de Setembro de 2018.
Série ajustada para efeitos cambiais.

Guerras Comerciais têm consequências a longo prazo

A atual administração dos EUA questionou acordos com quase todos os seus maiores parceiros – tarifas sobre a China, o México e a União Europeia, renegociando o NAFTA, bem como abandonando a Parceria Transpacífico. Uma administração americana mais hostil também poderia encorajar os países a reduzir sua dependência do Dólar no comércio. Atualmente, 85% de todas as transações cambiais envolvem o Dólar, apesar de os EUA representarem apenas cerca de 25% do PIB global.

Países de todo o mundo já estão desenvolvendo mecanismos de pagamento que evitariam o uso do dólar. Esses sistemas ainda estão em desenvolvimento, mas é provável que seja uma história estrutural que se estenda além de uma administração específica.

Em um recente discurso sobre o papel internacional do euro, o economista-chefe do Banco de Compensações Internacionais, Cláudio Borio, apresentou os benefícios da precificação do petróleo no euro, dizendo: “Negociar e liquidar petróleo no euro transfere pagamentos de dólares para euros e, assim, deslocar liquidação final do sistema TARGET2 do euro. Isso poderia limitar o alcance da política externa dos EUA, na medida em que alavanca os pagamentos em dólares.” O Banco Central Europeu voltou neste tema em um relatório recente dizendo que “crescentes preocupações sobre o impacto das tensões e desafios do comércio internacional ao multilateralismo, incluindo a imposição sanções unilaterais parecem ter apoiado a posição global do euro”.

Estamos num momento crucial. Em uma base real, o dólar está atualmente mais de 10% acima de sua média de longo prazo e, em uma base nominal, tem tido uma tendência de queda menor por 50 anos (ver gráfico abaixo).

Bloomberg em 13 de Junho de 2019

 

Dados os déficits persistentes – e crescentes – nos Estados Unidos (tanto no setor fiscal quanto no comercial), acreditamos que o dólar poderia se tornar vulnerável a uma perda de valor em relação a uma cesta de moedas mais diversificada, incluindo o ouro. À medida que analisamos os portfólios de clientes, vemos que muitos deles têm muito mais exposição ao dólar do que consideramos prudente. Nesta fase do ciclo econômico, acreditamos que essa exposição deve ser mais diversificada. Em muitos casos, nossa orientação provavelmente seria colocar uma ponderação mais alta em outras moedas do G10, moedas asiáticas e no ouro (ver gráfico).

JP Morgan Private Bank -13 de Junho de 2019

Tradução do artigo publicado no site Zero Hedge


Gostou? Compartilhe!